中國電池網(wǎng)提示：本文屬于個股點評欄目，僅為證券咨詢?nèi)耸繉ο嚓P(guān)個股或板塊的個人觀點和分析，并非正式的新聞報道，中國電池網(wǎng)不保證其真實性和客觀性，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。一切有關(guān)該股的準(zhǔn)確信息，請以滬深交易所的公告為準(zhǔn)。
事件：
近日，我們赴公司進(jìn)行實地調(diào)研，與公司管理層就公司主營業(yè)務(wù)現(xiàn)狀，公司未來發(fā)展等問題進(jìn)行了深入交流。
主要觀點如下：
1.聚能影響在2012年基本結(jié)束，2013年公司將輕裝上陣。
公司2012年底對惠州聚能進(jìn)行了清算，對其核心資產(chǎn)進(jìn)行拍賣處理。惠州聚能主要從事聚合物電芯的生產(chǎn)與銷售，自2007年成立以來盈利能力一直不佳，在一定程度上拖累了公司的整體業(yè)務(wù)。公司已對此次惠州聚能清算相關(guān)事宜進(jìn)行了減值計提，絕大多數(shù)影響將落實到2012年，基本不會對公司2013年業(yè)績產(chǎn)生較大影響。惠州聚能2011年虧損3433萬元，按公司持股75%計算折合EPS影響約為-0.19元。2013年公司整體業(yè)績將不再受惠州聚能虧損影響，將輕裝上陣。另外，惠州聚能的剝離也為公司未來再融資鋪平了道路。
2.智能手機(jī)相關(guān)市場競爭加劇，三星[微博]的開拓以及高端新產(chǎn)品開發(fā)將保證公司未來業(yè)績增長。
智能手機(jī)用電池及BMS是公司目前的核心業(yè)務(wù)。從行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀來看，隨著進(jìn)入該行業(yè)技術(shù)門檻逐步降低，以及下游客戶對成本的敏感度提升，行業(yè)整體盈利能力呈現(xiàn)下滑趨勢。公司對行業(yè)目前的發(fā)展態(tài)勢有著清醒的認(rèn)識，同時也在進(jìn)行積極地應(yīng)對。在外部因素方面，下游客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整和高端新產(chǎn)品的開發(fā)將是公司保證主營業(yè)務(wù)高盈利能力最為有效的措施；在內(nèi)部因素方面，提升Pack業(yè)務(wù)自動化程度降低成本將是保障公司盈利能力的另一條有效途徑。
在下游客戶開拓方面，三星無疑是公司中短期客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整的重頭戲。目前公司產(chǎn)品在三星主流智能手機(jī)GalaxyS3和Note2中均有供貨。另外，公司越南工廠作為配合三星推進(jìn)的重頭戲未來有望進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)。隨著智能手機(jī)功能不斷提升，電池對其性能的影響將更加凸顯。未來各主流手機(jī)廠商的高端產(chǎn)品效仿蘋果Iphone模式，采用不可拆卸的聚合物鋰電池將是大勢所趨。公司憑借多年來在聚合物鋰電池BMS和Pack領(lǐng)域與蘋果深度合作的經(jīng)驗，將占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。
3.大容量、大倍率放電需求增加，與公司技術(shù)優(yōu)勢完美匹配。
隨著鋰電池電芯生產(chǎn)工藝的不斷提升，其大倍率放電性能得到了顯著改善。目前鋰電池10C放電容量已經(jīng)能夠做到100%，這也為鋰電池在新的應(yīng)用領(lǐng)域拓展提供了可能性，電動工具市場有望率先啟動。另外，隨著便攜式電子產(chǎn)品功能更加多樣化，對鋰電池容量需求也隨之提升，大容量鋰電池將是未來發(fā)展的主流。BMS作為鋰電池的大腦，其重要性在大倍率放電鋰電池和大容量鋰電池方面的體現(xiàn)更加明顯，同時也賦予了上述BMS產(chǎn)品較高的技術(shù)附加值。公司作為全球鋰電池BMS領(lǐng)域龍頭之一，在大倍率放電和大容量鋰電池BMS方面有著不俗的技術(shù)積累，上述新領(lǐng)域有望成為公司新的業(yè)績增長點。
4.動力電池BMS龍頭地位穩(wěn)固，有望受益新版新能源汽車補(bǔ)貼出臺。
公司是目前國內(nèi)動力電池用BMS行業(yè)當(dāng)之無愧的龍頭企業(yè)，國內(nèi)市占率在50%左右，且與主流的整車企業(yè)和電芯企業(yè)均保持著良好的合作關(guān)系。新能源汽車行業(yè)目前仍處于行業(yè)發(fā)展的初期，政府補(bǔ)貼對行業(yè)整體的進(jìn)程至關(guān)重要。國內(nèi)新能源汽車補(bǔ)貼政策在2012年底已經(jīng)到期，對于新版補(bǔ)貼政策已經(jīng)成為近期市場的焦點，同時也是今年兩會的熱議議題之一。鑒于補(bǔ)貼政策對行業(yè)發(fā)展的重要作用，老版政策執(zhí)行過程中地方保護(hù)色彩明顯等問題將有望在新版政策中得到解決，從而有望掀起國內(nèi)新能源汽車發(fā)展的又一次高潮。公司作為國內(nèi)動力電池BMS領(lǐng)域的龍頭，將優(yōu)先受益。
盈利預(yù)測與投資建議：
總體來看，無論從下游客戶結(jié)構(gòu)還是產(chǎn)品類型上，公司都處于一個轉(zhuǎn)型期中，我們認(rèn)為對于公司來講機(jī)遇大于挑戰(zhàn)。另外，我們?nèi)匀粡?qiáng)烈看好公司在大容量動力電池BMS領(lǐng)域的絕對優(yōu)勢。我們預(yù)計公司12-14年EPS為1.03、1.4、1.74元，對應(yīng)PE為43、32、26倍。繼續(xù)維持公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評級。
投資風(fēng)險：
1、新客戶開拓進(jìn)度低于預(yù)期；2、新能源汽車市場啟動進(jìn)度低于預(yù)期。
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