大眾對江淮汽車、國軒高科的收購事項(xiàng)均塵埃落定。
5月29日，大眾汽車集團(tuán)（中國）發(fā)布消息，大眾汽車集團(tuán)計(jì)劃購入江淮汽車母公司江汽控股50%股份，并增持江淮大眾股份至75%，獲得合資公司管理權(quán)。同時(shí)將獲得電池生產(chǎn)企業(yè)國軒高科26%的股份。
來源：江淮汽車
以上兩項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資總額約為20億歐元（約合人民幣159億元）。
5月29日早間，江淮汽車、國軒高科盤中雙雙漲停。
江淮汽車8個(gè)交易日6漲停
5月29日，江淮汽車開盤漲停，此后打開。近8個(gè)交易日，江淮汽車已經(jīng)收獲6個(gè)漲停。
江淮汽車股價(jià)走勢圖
來源：Wind
江淮汽車今日早間發(fā)布公告，5月29日，安徽省國資委、大眾中國投資、江汽控股簽署《關(guān)于向安徽江淮汽車集團(tuán)控股有限公司增資之意向書》。大眾中國投資將通過增資方式獲取江汽控股50%的股權(quán)。
增資后，大眾中國投資將持有江汽控股50%的股權(quán)，安徽省國資委持有50%的股權(quán)并仍控制江汽控股。此外，江汽控股將促成大眾中國投資與江淮股份向合資公司江淮大眾增資的最終協(xié)議，增資后，大眾中國投資將持有其75%的股權(quán)。
在產(chǎn)品方面，在大眾中國投資成為直接持有合資公司75%股權(quán)的股東后，大眾集團(tuán)有意愿授予合資公司大眾集團(tuán)旗下的主流品牌及一系列新能源產(chǎn)品。合資公司將逐漸擴(kuò)大規(guī)模并力爭在2029年間達(dá)到年產(chǎn)量350,000-400,000輛。項(xiàng)目總投資額預(yù)計(jì)達(dá)到約10億歐元或等值人民幣。
江淮汽車表示，本次交易的完成還需有關(guān)國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)、反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)等的最終批準(zhǔn)等作為先決條件。由于各方尚未簽署正式協(xié)議，最終能否達(dá)成協(xié)議尚不確定，交易的最終方案也存在不確定性。
公司同日在《江淮汽車與大眾汽車簽署電動(dòng)車深化合作意向書》中表示，以上項(xiàng)目大眾汽車將投資10億歐元。此外，合資公司計(jì)劃到2025年再推出5款純電動(dòng)汽車，同時(shí)建立、完善電動(dòng)汽車工廠和研發(fā)中心。
江淮汽車與大眾之間早有合作。2017年，雙方按50:50的出資比例合資成立了江淮大眾，成為繼上汽大眾、一汽大眾之后，大眾在華第三家合資車廠。2018年7月10日，江淮汽車又宣布，擬與大眾汽車兩家子公司合建新能源汽車研發(fā)中心，并共同開發(fā)純電動(dòng)汽車平臺(tái)，預(yù)計(jì)總投資為5億歐元（約40億元）。
伊維智庫研究總監(jiān)吳輝向中證君分析稱，大眾在電動(dòng)車領(lǐng)域本身已經(jīng)有MQB、MEB平臺(tái)，而這些平臺(tái)生產(chǎn)的電動(dòng)車價(jià)格相對偏高。為了在國內(nèi)搶占低端電動(dòng)汽車市場，會(huì)選擇一個(gè)獨(dú)立于MQB和MEB平臺(tái)的方式推出相關(guān)的低端電動(dòng)車型。“目前，MQB和MEB平臺(tái)已經(jīng)放在一汽大眾和上汽大眾工廠在做，而且電池也有配套寧德時(shí)代和LG，為了拉開梯度，需要尋找價(jià)格相對平價(jià)的品牌或車型，剛好江淮比較匹配。”
為何選擇國軒高科
5月28日晚，國軒高科發(fā)布定增預(yù)案，擬募集不低于60億元不高于73億元資金，用于建設(shè)16GWh高比能動(dòng)力電池項(xiàng)目、年產(chǎn)30,000噸高鎳三元正極材料項(xiàng)目，本次非公開發(fā)行股票的發(fā)行對象為大眾中國，大眾中國將以現(xiàn)金方式認(rèn)購本次非公開發(fā)行的股份。
此外，公司披露控股股東李縝及其一致行動(dòng)人股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，大眾中國將從珠海國軒及李縝合計(jì)受讓上市公司0.56億股人民幣普通股股份，占簽署日公司總股本的5.0%。
本次非公開發(fā)行和股份轉(zhuǎn)讓完成后，大眾中國將合計(jì)持有公司4.4億股，占公司總股本的26.47%，為公司第一大股東，李縝及其一致行動(dòng)人將合計(jì)持有公司3.0億股，占公司總股本的18.20%，為公司第二大股東。
同日，大眾汽車集團(tuán)和國軒高科在北京舉行合作簽約儀式。根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，大眾入股國軒高科后，國軒高科將成為大眾汽車集團(tuán)的認(rèn)證供應(yīng)商，有機(jī)會(huì)向大眾汽車在中國市場的純電動(dòng)汽車供應(yīng)電池產(chǎn)品。
經(jīng)此一役，國內(nèi)動(dòng)力電池格局恐將發(fā)生深刻變化。
按照目前國內(nèi)動(dòng)力電池的行業(yè)格局“座次表”來看，國軒高科裝機(jī)量在國內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)排名第三，僅次于寧德時(shí)代和比亞迪。
根據(jù)SNEReasearch數(shù)據(jù)，2019年，寧德時(shí)代、比亞迪、國軒高科動(dòng)力電池出貨量分別為32.5GWh、11.1GWh、3.2GWh，同比增長分別為38.89%、-5.93%、0%。
可以看出，國軒高科雖然處于行業(yè)前三的位置，但其與寧德時(shí)代和比亞迪的裝車量相比仍然有不少差距。
根據(jù)國軒高科此前公告及公開信息，國軒高科目前在青島、合肥、唐山、南京等地合計(jì)擁有產(chǎn)能10GWh，通過擴(kuò)產(chǎn)公司計(jì)劃南京工廠與柳州工廠產(chǎn)能分別達(dá)到15GWh、10GWh，預(yù)計(jì)2020年公司產(chǎn)能可達(dá)到30GWh。
國內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)由于特斯拉到來和外資參與，正在迎來第二階段的競爭。有分析人士指出，多家技術(shù)不達(dá)標(biāo)、市場競爭力不強(qiáng)的三四線電池企業(yè)將受到激烈沖擊，而一二線電池企業(yè)也或被擠壓一部分市場空間。
中關(guān)村新型電池技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟秘書長、電池百人會(huì)理事長于清教向中證君分析稱，大眾在中國的電動(dòng)化策略已經(jīng)落后于特斯拉。因此，大眾在戰(zhàn)略合作伙伴的選擇上將非常慎重。目前，寧德時(shí)代已經(jīng)有了自己明確的定位和領(lǐng)先的市場份額；比亞迪基本上自產(chǎn)自足，正在通過分拆電池業(yè)務(wù)占領(lǐng)更多市場。而國軒高科雖然與大眾的市場地位并不對等，但與同等規(guī)模的動(dòng)力電池企業(yè)相比，國軒高科的合作決策難度相對較低。
吳輝也認(rèn)為，國軒高科的優(yōu)勢在于產(chǎn)能、生產(chǎn)體系和磷酸鐵鋰技術(shù)。
一直以來，國軒高科都在堅(jiān)持磷酸鐵鋰路線，致力于不斷提升磷酸鐵鋰電池的能量密度。隨著磷酸鐵鋰電池技術(shù)的不斷走強(qiáng)，國軒高科有望成為受益者。
根據(jù)國金證券的報(bào)告，隨著補(bǔ)貼退坡，磷酸鐵鋰電池成本優(yōu)勢凸顯。作為國內(nèi)少數(shù)率先將乘用車磷酸鐵鋰PACK能量密度提升至140Wh/kg的企業(yè)之一，高能量密度意味高補(bǔ)貼，磷酸鐵鋰在乘用車的回暖，國軒高科也有望迎來發(fā)展拐點(diǎn)。
大眾在華深度綁定電動(dòng)汽車上下游產(chǎn)業(yè)鏈
根據(jù)大眾汽車的規(guī)劃，未來幾年，公司針對新能源汽車產(chǎn)品領(lǐng)域的投資將超過燃油汽車。在2025年前，推出30款在國內(nèi)生產(chǎn)的新能源汽車，實(shí)現(xiàn)在華新能源汽車本土銷量達(dá)到150萬輛的目標(biāo)。
僅在亞洲市場，大眾汽車集團(tuán)對電池的需求從2025年開始將增至每年150GWh。大眾汽車對動(dòng)力電池的需求變得十分緊迫。
在與國軒傳出合作消息前，大眾已在投資電池廠商上有所布局。2019年6月13日，大眾汽車發(fā)布消息稱，將投資9億歐元（約合70億人民幣），與瑞典鋰電池公司Northvolt聯(lián)合開展動(dòng)力電池研發(fā)，大眾汽車集團(tuán)初期將收購該公司約20％的股份。
于清教稱，大眾汽車在德國本土沒有電池工廠，主要因?yàn)椴牧系娜狈Α！颁囯姵氐恼龢O、負(fù)極、隔膜、電解液、銅箔、鋁箔六大主材在中國都可以實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，中國的產(chǎn)業(yè)鏈非常完善。相比而言，德國、英國、法國等國家都不具備條件，而松下、LG等日韓電池廠爭相在華設(shè)廠，也是看中了完整的產(chǎn)業(yè)鏈。”
吳輝表示，國軒高科與江淮大眾同樣位于安徽合肥，更有利于大眾在新能源產(chǎn)業(yè)布局方面的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。
在經(jīng)歷過合資階段的發(fā)展模式之后，以大眾為首的國際汽車巨頭開始通過中國的資本市場更加深度綁定中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的上下游頗值得玩味。
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