騰訊汽車(chē)原文配圖
上周，氫燃料卡車(chē)公司Nikola宣布將通過(guò)與殼公司合并迂回上市，進(jìn)入納斯達(dá)克市場(chǎng)，立即成為坊間熱議的話(huà)題。可更新能源是當(dāng)前重大的投資主題，這自不待言，而且有趣的是，這家公司的名字與當(dāng)下炙手可熱的特斯拉一樣，都是來(lái)自于著名美國(guó)發(fā)明家尼古拉·特斯拉（Nikola Tesla）。
Seeking Alpha刊文指出，特斯拉股票最近幾個(gè)月狂飆猛進(jìn)，讓股東們賺到盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，未能趕上這一趟超級(jí)財(cái)富快車(chē)的投資者在懊悔之下，自然會(huì)更加迫切地尋找下一家可能的翻版特斯拉，Nikola登場(chǎng)的時(shí)機(jī)可謂再合適不過(guò)了。
只不過(guò)，從該公司所披露出的各種具體信息來(lái)看，Nikola的情況其實(shí)并不算理想，很可能會(huì)持續(xù)面對(duì)巨大的資金壓力，而且事實(shí)上，就連這次罕見(jiàn)的上市交易安排，都可能是因?yàn)楹ε沦Y金鏈斷裂而采取的非常手段……只不過(guò)，該公司目前還處在發(fā)展的很早期階段，未來(lái)正是一切皆有可能，畢竟特斯拉的早年歲月，其實(shí)也過(guò)得頗為驚心動(dòng)魄。一只既帶著強(qiáng)烈爭(zhēng)議，又頂著耀眼光環(huán)的股票即將來(lái)到美股市場(chǎng)上，等待它的會(huì)是怎樣的命運(yùn)呢？
美聯(lián)社報(bào)道稱(chēng)：“行業(yè)領(lǐng)先的純電動(dòng)和燃料電池電動(dòng)8級(jí)半掛卡車(chē)設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)商N(yùn)ikola Corporation與上市專(zhuān)業(yè)收購(gòu)公司VectoIQ Acquisition Corp.聯(lián)合宣布，兩家公司已經(jīng)達(dá)成最終協(xié)議，創(chuàng)建一家專(zhuān)注于下一代智能交通運(yùn)輸開(kāi)發(fā)的新公司。在合并交易完成之后，新公司將命名為Nikola Corporation，預(yù)計(jì)會(huì)保留納斯達(dá)克市場(chǎng)的上市企業(yè)身份，新代碼為NKLA。”
“交易對(duì)應(yīng)的內(nèi)涵企業(yè)價(jià)值在完成后大約為33億美元。交易相關(guān)的現(xiàn)金收益將主要來(lái)自于VectoIQ的托管現(xiàn)金，以及針對(duì)Fidelity Management & Research Company、ValueAct Spring Fund和P. Schoenfeld Asset Management LP.等定向增發(fā)定價(jià)為10美元的普通股，總規(guī)模5.25億美元，這些資金將主要用于運(yùn)營(yíng)、成長(zhǎng)支持和其他一般性企業(yè)用途。交易完成后，Nikola的既有股東將成為新公司的大股東。”
“VectoIQ和Nikola的董事會(huì)都全票批準(zhǔn)了交易。目前，交易還需要獲得VectoIQ和Nikola股東的批準(zhǔn)，以及按照慣例，需要走完一系列常規(guī)監(jiān)管程序，比如注冊(cè)聲明需要獲得證監(jiān)會(huì)的背書(shū)等，整個(gè)交易預(yù)計(jì)會(huì)在2020年第二季度全部完成。”
現(xiàn)在，零排放交通領(lǐng)域可謂是正當(dāng)令，而在特斯拉股價(jià)近幾個(gè)月的暴漲之后，相關(guān)投資更是炙手可熱。不難想見(jiàn)，Nikola也會(huì)成為投資者追逐的對(duì)象，但是人們首先有一個(gè)問(wèn)號(hào)需要打開(kāi)——為什么該公司會(huì)選擇這樣一種迂回上市的做法，而不是更傳統(tǒng)、更常見(jiàn)的IPO呢？
最可能的答案包含兩個(gè)要點(diǎn)：一是為了搶時(shí)間，二是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)說(shuō)，與一家既有的納斯達(dá)克上市公司合并，可以將整個(gè)上市過(guò)程縮短一兩個(gè)月，甚至是一兩個(gè)季度。此外，現(xiàn)在IPO市場(chǎng)，乃至整個(gè)美股市場(chǎng)的情況都不甚理想，在這種情況下，傳統(tǒng)的IPO選項(xiàng)便面對(duì)著日益高企的風(fēng)險(xiǎn)——如果一家公司和其承銷(xiāo)商所確定的發(fā)行價(jià)格，市場(chǎng)不買(mǎi)賬怎么辦？事實(shí)上，在當(dāng)前的局面下，Nikola想要說(shuō)服那些大的投資銀行來(lái)承銷(xiāo)都未必容易。于是乎，Nikola最終決定走后門(mén)。
也許，在理想情況下，Nikola最明智的選擇本應(yīng)該是在德國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行IPO交易，因?yàn)樗麄兣c其加氫站技術(shù)提供商、挪威的NEL ASA之間的合作已經(jīng)在當(dāng)?shù)厥艿搅藰O為廣泛的關(guān)注，成為了持續(xù)的熱門(mén)話(huà)題。2017年年底，他們選擇NEL“作為建立全球最大加氫站網(wǎng)絡(luò)的獨(dú)家設(shè)備提供商”之后，NEL的股價(jià)已經(jīng)翻升了五倍還多，每天在挪威和德國(guó)市場(chǎng)上的股票成交量都數(shù)以千萬(wàn)計(jì)。
過(guò)去一兩個(gè)季度當(dāng)中，氫燃料電池行業(yè)受到了德國(guó)大眾媒體的頻繁報(bào)道，得到了高度評(píng)價(jià)。最顯著的效果之一就是，在德國(guó)市場(chǎng)上市的燃料電池公司Ballard Power和Plug Power，日均股票成交量都從幾個(gè)月前的不過(guò)幾千股猛增到了今天的幾百萬(wàn)股。
伴隨“能源革命”持續(xù)受到各國(guó)主要政治力量和普通大眾的廣泛支持，可更新能源股票的投資需求也迅速增長(zhǎng)，甚至多少有了一些與基本面脫鉤的氣味。
這種炙手可熱的勢(shì)頭，近期最明顯的例子莫過(guò)于特斯拉股價(jià)暴漲對(duì)空頭的“大屠殺”。可以說(shuō)，越來(lái)越多的歐洲和美國(guó)投資者都已經(jīng)將燃料電池和其他替代性能源股票當(dāng)作了自己投資大餐中不可或缺的一道配菜。
在歐洲整體投資者情緒非常有利，以及Nikola因?yàn)榕cNEL的聯(lián)系而在當(dāng)?shù)叵碛袕V泛知名度的情況下，人們完全有理由相信，該公司的市值最終可以達(dá)到遠(yuǎn)超過(guò)周二宣布的33億美元的水平。
不過(guò)，話(huà)說(shuō)兩頭，這一令人吃驚的反向并購(gòu)交易其實(shí)也可以做出一些不是那么理想的解讀。投資者不應(yīng)該忘記，在最近的D輪融資當(dāng)中，Nikola曾經(jīng)努力計(jì)劃獲得超過(guò)10億美元的投資，但是迄今為止公開(kāi)發(fā)布的信息只有一條，即他們得到了CNH Industrial的2.5億美元戰(zhàn)略投資——后者是從菲亞特克萊斯勒拆分而來(lái)，在歐洲以其依維柯品牌而得享大名。具體來(lái)說(shuō)，這2.5億美元是以1億美元現(xiàn)金和價(jià)值1.5億美元的服務(wù)構(gòu)成，很可能明顯低于Nikola所預(yù)計(jì)的覆蓋近期運(yùn)營(yíng)虧損和資本支出所需的額度。
事實(shí)上，他們此次反向并購(gòu)交易的對(duì)手VectoIQ Acquisition 發(fā)布的相關(guān)幻燈片當(dāng)中，也隱藏著一些線(xiàn)索。VectoIQ的幻燈片第33頁(yè)顯示，D輪融資獲得的現(xiàn)金額度只有2.77億美元。與此同時(shí)，Nikola資產(chǎn)負(fù)債表上之前剩余的現(xiàn)金只有6700萬(wàn)美元，而2020財(cái)年息稅折舊攤銷(xiāo)前虧損預(yù)計(jì)將達(dá)到2.11億美元（見(jiàn)下圖），而且還預(yù)計(jì)將有1.56億美元資本支出。
D輪融資實(shí)質(zhì)上已經(jīng)陷于停滯，而如果不采取任何補(bǔ)救手段的話(huà)，Nikola再有兩三個(gè)月就真的要“彈盡糧絕”了。顯然，該公司必須搶在最終期限之前完成交易。
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