但這并不代表一汽轎車過(guò)快增長(zhǎng)的銷售費(fèi)用支出全無(wú)問(wèn)題。據(jù)今年1月30日中紀(jì)委對(duì)外公布的一汽專項(xiàng)巡視整改情況顯示，在廣告費(fèi)管理方面，一汽集團(tuán)公司黨委正重點(diǎn)對(duì)虛設(shè)廣告業(yè)務(wù)量、年底突擊支付等問(wèn)題進(jìn)行清查整頓。
該公告稱，一汽已建立誠(chéng)信體系平臺(tái)，對(duì)所有與一汽有業(yè)務(wù)往來(lái)的廣告代理商進(jìn)行清查。2014年11月15日，一汽集團(tuán)公司相關(guān)單位與首批“黑名單”廣告商解除了合作關(guān)系。現(xiàn)在，一汽要將這項(xiàng)工作常態(tài)化，凡存在問(wèn)題的廣告代理商，一經(jīng)查實(shí)，一汽集團(tuán)公司將斷絕與其業(yè)務(wù)往來(lái)。
這或許會(huì)在某種程度上，使一汽轎車明年的銷售費(fèi)用支出保持在一個(gè)合理增速范圍內(nèi)。
資本市場(chǎng)繼續(xù)建倉(cāng)
銷售費(fèi)用的持續(xù)高漲，不僅拖累了一汽轎車的業(yè)績(jī)，也令該公司的市場(chǎng)股價(jià)受挫。1月31日，一汽轎車2014年度業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布后，該公司股價(jià)由漲轉(zhuǎn)跌，截至記者發(fā)稿時(shí)，一汽轎車已連跌5天，跌幅超過(guò)7%。
但這似乎并沒(méi)有動(dòng)搖投資機(jī)構(gòu)對(duì)一汽轎車的信心。根據(jù)廣汽長(zhǎng)豐、路橋建設(shè)和G上港等吸收合并整體上市案例，資本市場(chǎng)在公司整體上市重組事件上的收益獲取主要分為二個(gè)部分：一部分是出兌價(jià)方案時(shí)，獲取上市公司換股溢價(jià)，一般收益在15%~30%不等；另一部分是上市公司停牌出兌價(jià)前一年的重組活躍期內(nèi)主題投資收益。而一汽轎車的主題投資收益已頻繁出現(xiàn)。
光大證券分析師王浩稱，目前中紀(jì)委巡視組對(duì)一汽集團(tuán)核查催化引發(fā)的主題收益已達(dá)25%以上，預(yù)計(jì)后期一汽集團(tuán)層面的變革信息仍將帶來(lái)可觀的主題收益空間。
此外，去年一汽與大眾達(dá)成新合資協(xié)議之事也令一汽轎車股價(jià)多日受寵。新協(xié)議規(guī)定雙方將合作時(shí)間延長(zhǎng)至2041年，中方原則上同意一汽占比51%。這意味著一汽集團(tuán)整體上市時(shí)，一汽大眾資產(chǎn)注入將順理成章。去年，一汽大眾銷量約為182萬(wàn)輛，全年市場(chǎng)份額接近10%，在國(guó)內(nèi)乘用車企銷量排名中再度奪冠。如果一汽大眾資產(chǎn)能順利注入上市公司中，未來(lái)一汽集團(tuán)很有可能成為資本市場(chǎng)最為看重的汽車上市公司。
但主題投資收益并不是吸引投資機(jī)構(gòu)的最重要因素。據(jù)王浩分析，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，吸收合并整體上市等方式將為已上市公司股東帶來(lái)20%以上的換股對(duì)價(jià)收益。雖然一汽整體上市方案還有待公司進(jìn)一步公布，但這一預(yù)判的發(fā)生概率較大。
所以，盡管一汽轎車公布的2014年度業(yè)績(jī)預(yù)告并不理想，但精明的投資人不會(huì)因持續(xù)增高的銷售費(fèi)用而放棄對(duì)一汽轎車的追逐。上述不愿透露姓名的證券分析師告訴記者，今年他將一汽轎車作為重點(diǎn)組合向機(jī)構(gòu)推薦。在他看來(lái)，反腐之后的一汽，已經(jīng)沒(méi)有理由在整體上市上再做拖延。
夏利苦等整體上市
與一汽轎車因銷售費(fèi)用高企拉低利潤(rùn)的情況不同，事關(guān)一汽整體上市的另一家公司一汽夏利，現(xiàn)在卻正因經(jīng)營(yíng)不善面臨戴帽風(fēng)險(xiǎn)。
