來源丨廣發(fā)證券發(fā)展研究中心機械/電新小組
機械丨羅立波 劉芷君 代川 王珂 周靜
電新丨陳子坤 華鵬偉 王理廷 紀成煒 張秀俊 李蒙
日韓動力電池三大巨頭：幫助中國完成產(chǎn)業(yè)升級，歷史優(yōu)勢正逐漸被國內(nèi)企業(yè)超越
目前全球鋰電池的主要生產(chǎn)國為中國、日本及韓國。憑借產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢和技術積累，松下、LG化學、三星SDI目前仍是鋰電池領域三大巨頭。根據(jù)BloombergNewEnergyFinace統(tǒng)計，2017年一季度全球動力電池出貨量5273MWh，其中三巨頭總計占比達62%。松下采用高鎳三元路線，封裝以圓柱形為主，其圓柱形電池能量密度世界領先，與特斯拉保持良好的合作關系，是動力電池行業(yè)的領導者；LG化學起步稍晚，電池正極主要是三元NCM，是海內(nèi)外公認的軟包龍頭，擁有眾多優(yōu)質客戶，包括現(xiàn)代、通用、雷諾、日產(chǎn)等，是動力電池行業(yè)的后起之秀；三星長期立足消費類鋰電的研發(fā)生產(chǎn)，技術積累深厚，發(fā)展大容量方形硬殼電池為主。近年來國內(nèi)CATL、比亞迪、國軒等企業(yè)也相繼完成了各自技術路線的初步探索，在產(chǎn)能規(guī)模上成為日韓動力電池巨頭有力的挑戰(zhàn)者。
日韓優(yōu)質鋰電設備企業(yè)：產(chǎn)值規(guī)模普遍較小，無法快速響應國內(nèi)日益增長的設備需求
日韓裝備制造企業(yè)起步較早，積累了較好的技術優(yōu)勢，因此，日韓涌現(xiàn)出一批自動化程度高、穩(wěn)定性好以及高精密度的優(yōu)質鋰電設備企業(yè)。日本平野長期從事涂布機械的生產(chǎn)，受益國內(nèi)鋰電行業(yè)發(fā)展，公司在手訂單充裕；CKD是日本卷繞機行業(yè)的領先企業(yè)，產(chǎn)品具有高精度、高卷繞速度、徹底防塵的特點；日本淺田是生產(chǎn)鋰電制造前端攪拌設備的老牌企業(yè)，競爭優(yōu)勢明顯；PNT是韓國最負盛名的生產(chǎn)涂布機、輥壓機、分條機、卷繞機的公司備，主要客戶包括三星SDI、LG化學、LGE、SK Innovation、以及Cheil Ind等知名企業(yè)；韓國CIS經(jīng)過多年發(fā)展，可以生產(chǎn)從極片制作、電池單元（電芯）制作和電池組裝各個工段所需要的各種設備，是鋰電設備的綜合服務供應商，為擴展中國市場，2015年與浩能科技合資創(chuàng)辦了智慧易德，強化技術和市場的合作。
投資建議：通過盤點國際動力電池三巨頭近年來發(fā)展歷程，以及隨之崛起日韓鋰電設備供應商后我們發(fā)現(xiàn)全球鋰電產(chǎn)業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)兩大特征。一方面，中國通過吸納國際鋰電企業(yè)進入國內(nèi)市場投資生產(chǎn)，帶動了國內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)整體升級并強化了市場中心地位，而日韓多年建立的歷史優(yōu)勢也逐漸被中國電池企業(yè)超越。另一方面，日韓鋰電設備企業(yè)在華收入占比仍在提升說明國產(chǎn)設備替代進口尚未完成，而日韓企業(yè)產(chǎn)值規(guī)模普遍較小，無法快速響應國內(nèi)日益增長的設備需求，國產(chǎn)設備企業(yè)仍具長期發(fā)展空間。
市場與政策的雙重驅動，賦予了中國鋰電產(chǎn)業(yè)更長的景氣周期，因而鋰電池設備行業(yè)高增長的持續(xù)性被加強。繼續(xù)看好客戶結構向好、兼并協(xié)同兌現(xiàn)、具備產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢的國內(nèi)鋰電設備企業(yè)。建議重點關注：先導智能、贏合科技、科恒股份、星云股份、金銀河。
風險提示：新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策的不確定性；上游電池廠商擴產(chǎn)的不確定性；鋰電池產(chǎn)能過剩風險。
新能源汽車蓬勃發(fā)展，鋰電景氣度持續(xù)高漲
1.1新能源汽車產(chǎn)銷持續(xù)向上
全球新能源汽車行業(yè)正處于蓬勃發(fā)展的時期。全球性的石油資源緊缺與氣候環(huán)境不斷惡化使現(xiàn)代人類社會的發(fā)展面臨著嚴峻挑戰(zhàn)，發(fā)展節(jié)約能源與無廢物排放的新能源汽車已受到各國政府的高度重視。發(fā)展新能源汽車不僅可以減少環(huán)境污染，還是各國提振汽車工業(yè)、占領新技術制高點、開拓新的經(jīng)濟增長點的大好契機。為此，世界主要工業(yè)國均出臺了相關產(chǎn)業(yè)政策大力推進本國新能源汽車的發(fā)展。
新能源汽車保有量突破200萬輛，中國是發(fā)展最快的黑馬。據(jù)IEA發(fā)布的《Global EV Out look2017》，全球新能源汽車于2016年首次突破200萬輛。2015年之前，美國的新能源汽車占據(jù)最大的比例。在市場及政策的雙重作用下，中國新能源汽車快速發(fā)展，并在2016年超越美國，成為全球新能源汽車保有量最大的國家。
2016年全球新能源汽車銷量創(chuàng)歷史高點，總計超過75萬輛。其中，中國市場的增長尤為明顯，新增數(shù)量高達33.6萬輛，約為同期美國新能源汽車新增保有量的2倍。歐洲市場新能源汽車2016年新增保有量約為21.5萬輛，新能源汽車的發(fā)展還是集中在以下部分國家，主要包括挪威、英國、法國、德國、荷蘭及瑞典。挪威對新能源汽車的發(fā)展在政策上給予了大力支持，新能源汽車的稅收、道路通行費等都有較大程度的減免，使得挪威成為2016年新增汽車數(shù)量中新能源汽車占比最大的國家，占比高達29%。此外，中國和法國的新能源汽車市場中，純電動汽車的占比極大，約為75%。而荷蘭、瑞典及英國以發(fā)展插電式混合動力汽車為主。
全球各大汽車廠商都在規(guī)劃新能源汽車產(chǎn)業(yè)。面對新能源汽車的高速發(fā)展，全球各個汽車廠家各自發(fā)布了雄心勃勃的新能源汽車計劃。根據(jù)IEA披露的各大汽車廠商對新能源汽車產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃，到2020年，全球新能源汽車的保有量會達到900-2000萬輛。
1.2鋰電池需求旺盛
新能源汽車的發(fā)展極大的促進了鋰電池產(chǎn)業(yè)的繁榮。隨著鋰電池行業(yè)研發(fā)生產(chǎn)的大量投入，鋰電池的能量密度不斷提高，同時成本也得到了有效的控制。預計未來鋰電池的能量密度會達到400Wh/L，同時成本控制在100-150USD/kWh。
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